航运行业:景气度持续低迷 企业资金周转风险增加
观点简述:
回顾过去,金融危机前全球航运业的蓬勃发展催生了造船订单的激增,而订单的陆续交付遭遇疲弱的需求引致运力过剩问题日益严峻。由此,2012年航运行业景气度持续低迷,各细分市场运价指数全面走低。展望2013年,美国经济有望延续温和复苏态势,欧洲经济有望在"核心国家"支撑下维持低位增速;基于"稳增长、调结构"的总基调下继续推进改革和城镇化,中国经济增速有望较2012年小幅回升。由此,全球贸易需求有望小幅回升,但整体仍将处于低位。在此背景下,2013年全球海运需求大幅上升的概率较低。供给方面,尽管全球船舶运力增速已触及峰值并开始放缓,但考虑运力扩张的叠加效应,2013年供需失衡的格局难有实质性缓解。
在行业景气持续低迷背景下,2012年以来国内航运企业经营业绩大幅下滑,行业亏损面增加,现金流状况有所恶化。航运企业是典型的强周期和重资产行业,在行业周期性低谷经常出现现金流周转困难,国内很多航运企业采取包括发债、增信、出售船舶等各种措施补充现金流。
经历2008年以来连续五年的行业景气低迷,国内航运企业债务负担呈上升趋势,短期偿债能力有所下降,资金周转风险增加。未来,中债资信将对资金周转压力可能加大的发债主体保持密切关注,主要包括:1、债务负担重且资金链较紧张背景下,仍然大规模建造船舶或兼并收购的航运企业;2、短期债务占比过高,且融资能力较差、外部支持较弱的航运企业;3、刚性经营租赁费用规模大,实际债务负担较重的航运企业。